Investovanie

Dlho sužovaná energetická spoločnosť GE môže konečne padnúť na dno

Mohol General Electric (NYSE:GE)byť konečne na pokraji obratu? Prvýkrát po dlhom čase sa to zdá možné.

Takýto posun by akcionári určite privítali. Očakávania súčasného generálneho riaditeľa Larryho Culpa boli vysoké, keď bol prijatý koncom roka 2018, ale zdedil neporiadok, ktorý ešte zhoršili bolesti hlavy spôsobené koronavírusom. Jeho generálna oprava bola doteraz nevýrazná.

Na obzore však žiari iskierka nádeje. Energetický biznis GE – ťažké zariadenia používané na výrobu elektriny – sa po rokoch zhoršovania zdá byť stabilizovaný. Dokonca aj mierne oživenie na tomto fronte by mohlo výrazne pozdvihnúť výsledky spoločnosti, keďže to bol svojho času najväčší biznis GE.





Muž bráni tomu, aby graf klesol ďalej.

Zdroj obrázkov: Getty Images.

GE Power dochádza plyn

Investori, ktorí sledujú General Electric dlhodobo, poznajú tento príbeh až príliš dobre. V roku 2016 vyrobila energetická divízia GE tržby v hodnote 26,8 miliardy dolárov, čím sa stala najväčšou samostatnou jednotkou spoločnosti, ktorá (v tom čase) predstavovala zhruba jednu pätinu tržieb General Electric. Príjmy spoločnosti Power vo výške 5 miliárd dolárov v tom roku prispeli k viac ako jednej štvrtine ziskov GE v roku 2016.



stojí za to obchod s jablkami

Veci sa medzitým dramaticky zmenili. Počas prvých troch kvartálov tohto roka vyprodukovala energia 12,2 miliardy dolárov, z toho 4 miliardy dolárov počas trojmesačného obdobia, ktoré sa skončilo v septembri. Vďaka tomu dosahuje tempo tržieb v roku 2020 o niečo viac ako 16 miliárd dolárov, čo je možno o niečo lepšie ako zisk.

Čo sa stalo? K zániku podnikania GE v oblasti energetiky prispela kombinácia faktorov, ale vyčnievajú dva.

Jedným z nich bol (a stále je) nástup alternatívnych riešení obnoviteľnej energie, a najmä solárnej. Teraz sú dostatočne nákladovo efektívne a spoločensky príjemnejšie ako elektrina vyrábaná z fosílnych palív, čím znižujú dopyt po plynových turbínach GE a energetických zariadeniach spaľujúcich uhlie zo strany energetických spoločností. Pre perspektívu, v roku 2016 bola zavedená infraštruktúra solárnej energie v hodnote viac ako 70 gigawattov a inštalácie v roku 2019 sa približujú k 115 gigawattom.



Ďalšia slepá ulička bola jedinečná pre General Electric. V roku 2018 bola odhalená konštrukčná chyba jej vtedy nových plynových turbín. Konkrétne, niektoré lopatky ventilátora novších turbín oxidovali, takže neboli vhodné na bezpečné a spoľahlivé používanie.

Prezident a generálny riaditeľ GE Power Russell Stokes v septembri toho istého roku ubezpečil akcionárov a zákazníkov, že na oprave sa pracuje. Samozrejme, pre turbínu, ktorej vývoj trvá roky, aj jednoduchá oprava môže trvať mesiace, kým sa začne implementovať. Je tu aj otázka jeho pokazenej povesti. Celkovo vzaté, v roku 2018 GE predala o 60 plynových turbín menej ako rok predtým. To sa zhoduje s dvojciferným poklesom tržieb vrátane značného poklesu lukratívneho servisu, ktorý udržuje zariadenia General Electric v prevádzke.

Pomaly ale isto

Výmena chybných lopatiek ventilátora začala krátko nato. Agentúra Reuters uviedla, že opravou bol jednoducho návrat k staršej metóde odlievania týchto čepelí.

O týchto opravárenských prácach sa médiá samozrejme nezaoberali tak horlivo ako o oxidácii, ale dodávatelia energie si to všimli...a začali znova veriť. General Electric predala v roku 2019 o 13 turbín menej ako v roku 2018, ale objednávky turbín vlani vzrástli o 52 kusov. Objednávky a výnosy divízie energetiky sa v tomto roku ohrozenom COVIDom trochu ochladili, ale ako ukazuje obrázok nižšie, výnosy aj objednávky sa do istej miery stabilizujú.









Zdroj údajov: štvrťročné správy investorov General Electric. Graf podľa autora. Všetky čísla v dolároch sú v miliónoch.

Nezobrazené na grafe je ďalší dôležitý posun. Výnosy zo služieb v minulom štvrťroku boli v súlade s úrovňami Q3-2019 a tržby špecifické pre jeho odnož plynárenskej energetiky medziročne rástli. Jeho menší biznis s parou/uhlim je slabou stránkou celkovej pohonnej jednotky, ale mäkkosť na tomto fronte bola nevyhnutná. General Electric vo svojom štvrťročnom podaní vysvetlila, že „výnosy z parných zariadení sa tiež znížili predovšetkým v dôsledku načasovania projektu“.

o koľko sa zvýši SSI v roku 2022

Je to začiatok, aj keď nie vzrušujúci.

Dlhá hra

Je nepravdepodobné, že by sa energetika General Electric čoskoro vrátila k svojej bývalej sláve. Priemyselní analytici vo všeobecnosti očakávajú, že solárne inštalácie prerušia tohtoročný útlm a do roku 2024 sa opäť zrýchlia. A hoci portfólio plynových turbín GE ponúka možnosti spaľovania zemného plynu, frakovanie, vďaka ktorému je zemný plyn na čisté spaľovanie tak lacný, sa ukazuje ako politicky nepopulárny... aspoň v Spojených štátoch. Zemný plyn však zostáva relatívne čistým zdrojom energie a môže uspokojiť potrebu krajiny na ceste k plodnejšiemu využívaniu solárnej energie.

Medzitým je táto technológia dostatočne predajná v zámorí. Austrália nedávno nainštalovala nové energetické turbíny vyrobené spoločnosťou GE a vietnamská štátna elektráreň práve uzavrela dohodu s GE na zabezpečenie dielov a služieb, ktoré udržia jej turbíny na výrobu elektriny v dohľadnej budúcnosti.

Táto do značnej miery prehliadaná dynamika môže byť dôvodom, prečo sa podnikanie GE v oblasti energetiky skôr vyrovnáva, než aby pokračovalo v rozpade. Aj keď sa počet nevybavených jednotiek pohonnej jednotky zmenšil z 85,3 miliardy USD ku koncu roka 2019 na 79,3 miliardy USD ku koncu septembra, zvážte túto situáciu. COVID-19 sa predstavil logistické výzvy. Treba tiež vziať do úvahy, že takmer 80 % týchto nevybavených vecí súvisí skôr so službami ako predajom zariadení. Prudké objednávky na nové turbíny v rokoch 2018 a 2019 vtedy negovali potrebu nových servisných zmlúv. Opätovné nákupy turbín by však mali následne oživiť jej podnikanie s vyššou maržou, aj keď pomaly.

Ide o to, že podnikanie v oblasti plynových turbín GE na výrobu elektriny – a jej menšie podnikanie v oblasti uhoľnej energie – vyzerajú tak, že uzavreli zmluvy na toľko, koľko môžu. Cesta po nej bude pravdepodobne nejaký čas trvať, ale konečne je pred nami prijateľná cesta rastu bohatá na hotovosť. To je sama o sebe príjemná zmena.



^